2015年4月成立的沣京资本，见证了A股狂热且失落的一年——彼时，上证指数盘旋在4000点之上，并一度突破5100点，然而，成立的第二个月，反转接踵而来，股指开启下跌模式。险资出身的沣京资本创始人高波坚信，保护本金、追求绝对收益、行稳致远永远是第一位的，这样的理念伴随沣京资本平稳穿越多个牛熊周期。
　　市场风云变幻，如今，沣京资本已成立8周年。高波接受中国证券报记者专访时坦言，经过时间的淬炼，沣京资本的投研体系日臻完善。
　　追求绝对收益
　　在资本市场耕耘25年的高波，拥有多年险资管理经验，管理账户的资金规模一度超过200亿元。另一名2018年加入的合伙人陈华良，同样是险资出身，管理过大规模保险资金及企业年金。团队的背景决定了沣京资本将控制回撤、追求绝对收益的理念刻在公司文化基因中。
　　仓位管理便是高波擅长使用的工具之一。为了尽可能降低回撤、平滑投资曲线，他形成了根据经济周期、金融周期、政策周期和市场周期进行仓位管理的体系。例如，在2022年宽幅震荡的市场中，高波多次择时，通过减仓降低回撤，并在低位及时加仓。
　　“去年市场遇到美联储加息等冲击，尽管难以量化评估影响力度，但这个时候我们意识到必须减仓。仓位一度降到两三成，在二三季度也进行了调仓换股，并在12月份以后逐渐加仓。”他回顾道。
　　对于仓位调整时点的把控，高波表示，需要综合关注多方面因素，包括库存周期、资本开支周期、经济基本周期、政策导向等。近几年来，国内外政策对于资本市场愈发重要，因此，他加大了政策导向因子的权重，综合判断国内央行，以及美国、欧洲、日本等政策导向带来的短期冲击和长期影响。
　　要做到严控回撤，投资纪律就十分重要。“人类无数次实践证明，不可能对所有事物准确预测，所以，要把对未知的敬畏内嵌到投资体系里，敢于承认自己无法对某些风险事件定价。而即使出现无法定价的情况时，也要严格遵守交易纪律，将仓位降下去。”他表示。从结果上看，沣京资本的调仓主要体现为偏右侧的操作。
　　对绝对收益的苛求，还体现在沣京资本独特的高预警线上。过去，沣京资本一度在内部设置0.9元的较高预警线，直到去年才把内部预警降低至0.85元。他表示：“这是因为，过去几年，市场环境发生剧烈变化，轮动迅速加快，个股投资偏短期化。背后因素一是外资投资减少，二是参与的产业资本增多，而产业资本在行业调研、景气度把控方面更具备优势，消息传递十分迅速。以往A股投资中信息不对称的时间大幅缩短，优质企业一旦被发掘，产业资本也会迅速反应。”
　　经过八年时间沉淀，高波感受到，公司的投研体系越来越有效。“如果让我自己打分，我觉得现在做到了70分。我们内部无论老将还是新秀，都在坚持学习，让投资框架经受时间的检验，在学习过程中不断修正。我越来越相信这套投研框架的优点，对于个股的研究、对市场整体的判断框架都在逐渐完善，能够面对不断变化的投资环境。”他说。
　　看好三大方向
　　今年以来，市场在一轮快速反弹后开启震荡格局。高波审视自己的持仓后进行了调整，略微降低仓位。随着ChatGPT的火热，他意识到这是一次人类技术的重大进步，加大了人工智能领域的投资。当前，资产配置主要分布在通用人工智能、经济复苏以及“中字头”股票三个方面。
　　从经济基本面角度，高波认为，此轮市场复苏需要站在约两年的时间维度来看，在这个过程中，要选择预期较为稳定、受益于经济复苏的行业和公司。例如，传统行业集中度的提升带来的投资机会，包括地产产业链等。
　　国际化过程中也蕴含着许多值得投资的机遇。“在地缘政治紧张、国际形势变幻的情况下，相当一部分中国制造业的全球订单仍在增长，这类企业已经成为产业链中不可或缺的一环，这便是难能可贵的投资机会。”他表示，看好化工、高端制造业、新能源产业链中的新材料板块等。受俄乌冲突影响，俄罗斯对欧洲的能源输出短期内无法恢复，且几大国际化工巨头都在裁员减产，面临产能老化的困境，而重新再投资是一个非常漫长的过程，全球对中国化工产业依赖程度正逐渐加深，这为中国的化工企业带来大量机会。
　　此外，看好“中国特色估值体系”投资机遇。例如，从市净率角度以及业务估值层面，三大运营商、石油等央企长期被低估，而这类企业承担着重要的社会责任，增长空间较大。
　　高波还表示，今年布局了不少计算机和游戏股。它们的共同特点是处于政策和行业周期的低谷，叠加人工智能的重大突破，行业面临巨大的投资机会。尤其是游戏行业的出海表现出极强的竞争力。
（文章来源：中国证券报·中证网）